Econom铆a y Pol铆tica
vie 12 de abril de 2019

Mes a mes, se recupera la actividad econ贸mica

Crecieron construcci贸n y manufactura a pesar del retroceso en salarios
Mes a mes, se recupera la actividad econ贸mica

El indicador EMAE-INDEC se contrajo en 5,7% respecto a enero de 2018, mientras que la estimaci贸n desestacionalizada registr贸 un aumento de 0,6% respecto a diciembre de 2018 -el segundo mes consecutivo de recuperaci贸n-.聽

Los datos fueron tomados del nuevo informe Econ贸mico Mensual聽del mes de abril de 2019 que elabora el聽脕rea de Econom铆a del聽IAE Business Schoolde la聽Universidad Austral. Por otro lado, el informe destaca un retroceso interanual del salario en un 17% ajustado por la inflaci贸n. Los especialistas de la escuela de negocios de la Universidad Austral sostienen que la gesti贸n fiscal se encuentra en la perspectiva del acuerdo con el FMI.聽El super谩vit fiscal se sostuvo durante el mes de febrero. Los ingresos crecieron 48,3% mientras que las erogaciones 29,3% respecto de febrero 2018. El聽Informe Econ贸mico Mensual a cargo de Eduardo Luis Fracchia, entre otras consideraciones destaca:


Actividad econ贸mica

  • A pesar de que la estimaci贸n del Producto Interno Bruto (PIB) registr贸 una ca铆da de 6,2% durante el cuarto trimestre 2018 respecto al mismo per铆odo de 2017, algunos n煤meros importantes crecieron.
  • El indicador del sector construcci贸n -脥ndice Grupo Construya- registr贸 en marzo 2019 un aumento notorio del 9,7% mensual. Es el tercer mes consecutivo de crecimiento.
  • Por su parte, el indicador EMAE-INDEC se contrajo en 5,7% respecto a enero de 2018. Mientras que la estimaci贸n desestacionalizada registr贸 un aumento de 0,6% respecto a diciembre de 2018, el segundo mes consecutivo de recuperaci贸n.
  • Tambi茅n se destaca -en t茅rminos mensuales- una nueva recuperaci贸n en el desempe帽o de la industria manufacturera que, seg煤n el 铆ndice de Producci贸n Manufacturero (IPI) de febrero 2019, registr贸 un crecimiento de 2,4% respecto de enero 2019, constituyendo el segundo mes de desempe帽o positivo. Durante enero 2019 se observ贸 un crecimiento de 4,8% respecto del mes precedente.
  • El desaf铆o de la pol铆tica macroecon贸mica en un a帽o electoral se relaciona con la necesidad de reanudar el crecimiento econ贸mico y estabilizar las variables nominales de la econom铆a, esencialmente los precios. Si bien los datos de frecuencia mensual del primer bimestre del a帽o se sit煤an en torno a la recuperaci贸n, el estadio consolidado de recesi贸n econ贸mica de 2018 contin煤a con efectos de arrastre sobre los fundamentales econ贸micos.
  • En este escenario, es necesario contraer la demanda de moneda extranjera. En un proceso de estabilizaci贸n, por ahora temporal, de los saldos nominales de la econom铆a puede disminuir la presi贸n sobre las tasas de referencia (tasa de LELIQ) y, por lo tanto, configurar un nivel menor de costo sobre la inversi贸n real, es decir, una posible situaci贸n de reactivaci贸n del canal de cr茅dito productivo.

Precios y salarios

  • El salario nominal creci贸 32,2% a/a en enero. Ajustado por la inflaci贸n mensual supone un retroceso de 17% respecto a enero 2018.聽
  • Durante febrero de 2019 la Canasta B谩sica Alimentaria (CBA) registr贸 un aumento de 5,1% mensual y de 59,1% respecto a febrero de 2018.
  • Similarmente, la variaci贸n mensual de la Canasta B谩sica Total (CBT) con respecto a enero de 2019 fue de 4,3% y de 57,2% respecto a enero 2018.

Sector fiscal

  • El super谩vit fiscal se sostuvo durante el mes de febrero. Los ingresos crecieron 48,3% mientras que las erogaciones 29,3% respecto de febrero 2018.
  • El d茅ficit financiero disminuy贸 sustancialmente en febrero en 82,3% en forma interanual.
  • La recuperaci贸n del resultado acumulado responde al aumento de los ingresos totales en 43,1% mientras que las erogaciones se materializaron en 31,2%, configurando as铆, una brecha positiva del 11,9% entre los mismos en el acumulado anual.
  • La gesti贸n fiscal es consistente bajo la perspectiva del acuerdo con el FMI. La pol铆tica econ贸mica de sesgo contractivo se establece en l铆nea con el d茅ficit primario 0% del PIB para este a帽o.
  • Con la aprobaci贸n del env铆o de un nuevo desembolso de US$ 10.870 millones correspondiente a la l铆nea de cr茅dito stand by, desde el organismo se insiste con la necesidad de mayores ingresos fiscales para arribar al equilibrio fiscal acordado.
  • Esto puede tener efectos econ贸micos ambivalentes si el objetivo de una mayor recaudaci贸n fiscal se acuerda a trav茅s de un aumento en la presi贸n impositiva sobre el consumo de bienes y servicios de la canasta b谩sica.

Sector externo

  • El super谩vit comercial registr贸 un incremento de 24% mensual en febrero. Se consolida el sexto mes consecutivo de recuperaci贸n del saldo del balance comercial.
  • Durante febrero el saldo positivo fue de $460 millones. El resultado es explicado principalmente por el crecimiento interanual la marcada disminuci贸n interanual de las importaciones en 22,9%.
  • En el transcurso del primer bimestre de 2019, las exportaciones totalizaron US$ 9.050 millones (-0,7% interanual) mientras que las importaciones ascendieron a US$ 8.218 millones (-24,8% interanual).
  • En t茅rminos interanuales, las ventas al exterior se expandieron 3,7%, y las compras al exterior disminuyeron marcadamente en 22,9%. Si se observa las variaciones en t茅rminos desestacionalizados, las exportaciones disminuyeron 2,66% (US$ 122 millones en valores nominales) respecto a enero de 2019. Mientras que las importaciones disminuyeron 5% respecto a dicho mes (US$ 210 millones en valores nominales).
  • El tipo de cambio real se apreci贸 un 3,85% promedio mensual en marzo 2019 (base 2001=100). El nivel actual del TCR se ubica por debajo del promedio de toda la serie revirtiendo la tendencia del a帽o 2018.
  • Si consideramos el valor de cierre de marzo de 2019 de $ 44,4 por d贸lar, el TCR bilateral se ubicar铆a por debajo del promedio de la serie, evidenciando una apreciaci贸n real. Sin embargo, el d贸lar de "equilibrio" estimado por el IAE Austral (valor del d贸lar seg煤n el TCR promedio del per铆odo dic2001-mar2019) ser铆a de 41,67 $/US$, es decir, un 6,5% por debajo del valor actual de cierre indicando, en retrospectiva, una depreciaci贸n actual del peso.

Sector monetario y financiero

  • El retorno de las tensiones cambiarias acentu贸 la restricci贸n de la pol铆tica monetaria. La autoridad monetaria autoriz贸 un aumento de inversi贸n en Letras de Liquidez (Leliq) a los bancos para alentar una suba de tasas de inter茅s dom茅stica.
  • El d贸lar promedio nominal minorista del mes de marzo se situ贸 en 41,36 pesos y cerr贸 los 44,4. El tipo de cambio registr贸 una depreciaci贸n mensual de 10,6%.
  • El tipo de cambio se ubic贸, en promedio, cercano al l铆mite superior de la zona de no intervenci贸n durante gran parte del mes. Hacia los 煤ltimos d铆as de marzo, se notaron fuertes presiones al alza de la divisa.
  • El Banco Central sostiene su pol铆tica de restricci贸n cuantitativa y promulga aumentos de tasa de inter茅s en el marco del objetivo de estabilizaci贸n de la inflaci贸n y tipo del cambio.
  • A mediados de marzo, la autoridad monetaria endureci贸 su meta de Base Monetaria (BM). El nuevo objetivo se estableci贸 en un crecimiento de 0% de la BM hasta fin de 2019.
  • Se produjo una reversi贸n del contexto de cierta estabilidad cambiaria observada en el primer bimestre del a帽o lo cual evidencia la necesidad del sostenimiento de niveles altos de la tasa de inter茅s.
  • El stock de pasivos LELIQ hacia fines de marzo se estableci贸 en $ 913.823 millones. Si bien el monto nota un crecimiento respecto al mes precedente, no es un factor potencial de fragilidad ante una reversi贸n abrupta de los mismos dado que representa un 26,37% del total de los dep贸sitos. Monto menor a enero cuando representaban 29,5%.
  • Las reservas internacionales notaron un ajuste respecto a febrero del orden de US$ 1.828 millones. Sin embargo, a煤n se sostienen en niveles superiores al a帽o anterior. El aumento mensual respecto a diciembre fue US$ 381 millones.

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